随着老铺黄金的上市，行业内外的目光都聚焦在这家专注于高端市场的黄金珠宝品牌上。老铺黄金凭借其独特的商业模式与傲人的高毛利率，在竞争激烈的黄金珠宝市场中独树一帜。然而，在渠道竞争趋于白热化、金价持续攀升的宏观背景下，老铺黄金上市后的道路亦充满了挑战与未知。

　　鉴于此，《中国黄金报》特别邀请了行业内外的专家学者，一起探讨老铺黄金上市后面临的挑战与机遇，评估其对于整个黄金珠宝行业带来的影响和意义，并对行业未来的发展趋势做出前瞻性的判断与分析。

　　上市后市场反响热烈

　　6月28日，老铺黄金（代码6181.HK）正式在香港交易所主板挂牌上市。上市股票发行价格为每股40.5港元（合人民币37.69元），净募集资金约7.13亿港元（合人民币6.64亿元）。老铺黄金的上市，在资本市场呈现了积极信号。上市首日，老铺黄金不仅股价飙升超70％，当日股票成交量也达到1785万港元。

　　对于黄金品牌来说，上市意味着品牌将获得更广阔的资本市场支持，可借助资本市场的力量进行资金的筹集，也能进而提高品牌影响力。知名经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林接受记者采访时表示：“老铺黄金的上市是符合市场预期的发展结果。当企业的融资方案能够获得足够数量且具备专业判断力的投资人支持，并认同其估值与增长潜力时，上市往往能够得以顺利推进。”他指出，从行业角度看，老铺黄金的探索为黄金珠宝领域提供了一个新的思考维度，即如何通过深化产品文化内涵与艺术价值来满足多元化市场需求，进而推动行业的创新与发展。这样的判断源自老铺黄金经营模式的独特定位，即侧重于强调黄金的艺术加工与表现形式，而非单纯强调其作为投资工具的价值。

　　中国珠宝首饰行业高级职业经理人、《中国黄金珠宝》杂志特约专栏作家张栋对老铺黄金的上市深感欣慰。“作为黄金珠宝行业深耕品牌建设的典范，老铺黄金对黄金首饰的精雕细琢与极致追求，对整个行业来说都是重大的贡献与提升。这次成功登陆资本市场，不仅为当前略显沉寂的黄金珠宝行业注入了一剂强心针，也为那些坚持品牌建设与高端产品开发的珠宝企业提供了有力的鼓舞，促进了行业内对高品质、高附加值产品的重视与投入。”张栋说道。

　　“小棉袄的陪伴”原创IP文化品牌创始人、《中国黄金珠宝》杂志圆桌对话栏目撰稿人陈汉义同样乐见本土高端黄金珠宝品牌在当前市场环境中展现出的强劲势头，他指出，老铺成功登陆资本市场，为业界传递了一个清晰的信息：中国黄金珠宝市场已全面迈入买方市场。在这一背景下，企业实施精准的市场细分策略，通过差异化竞争路径，构建并强化自身的核心竞争力，方能在激烈的市场竞争中脱颖而出。同时他也表示：“老铺黄金满足的是高端人群的个性化需求，它的目标消费人群是金字塔塔尖上的这部分人，其发展对行业格局的影响也会局限在高端市场。老铺黄金会成为小而精企业的典型代表，无论企业的规模和市值都很难与大众化头部品牌相提并论。”

　　脱颖而出的独特路径

　　在激烈的市场竞争中，老铺黄金展现出了显著的优势，主要体现在其稳健且高于同行的毛利率表现、高效的自营门店运营模式，以及独特的品牌价值定位上。

　　2021~2023年，老铺黄金的毛利率分别为41.2％、41.9％、41.9％，呈稳中微涨的趋势。对比之下，同行可比公司的毛利率则呈持续下滑态势，均值分别为22.52％、20.76％、19.53％，约为老铺黄金毛利率的二分之一。在行业毛利率普遍下滑的背景下实现微增，凸显了老铺黄金强大的成本控制能力和市场定价权。

　　同时，老铺黄金通过自营模式经营门店，有效保障了高利润率，从单店收入水平来看，2023年老铺黄金的店均收入达到9390万元。根据弗若斯特沙利文的资料，老铺黄金的单店收入在中国所有黄金珠宝品牌中连续两年排名第一（2022年、2023年），体现了其门店运营的高效性和市场认可度。

　　此外，不同于传统黄金珠宝品牌依据“克重+工费”的售卖方式，老铺黄金是一口价模式，与国际珠宝品牌接轨，更侧重于品牌价值的传递，而非简单的克重与工费计价，这种策略成功吸引了注重品质与设计、愿意为品牌价值买单的消费者群体。

　　陈汉义认为，老铺黄金的蓬勃发展，得益于“天时”“地利”与“人和”的完美结合。首先，它顺应了国家文化复兴的宏观趋势，享受到了有利的政策环境与市场机遇，这是其发展的“天时”。其次，老铺黄金位于北京这一文化中心，充分利用了当地丰富的文化资源和市场基础，特别是通过在北京工美大厦等地打造的文化创新项目积累了宝贵的经验与影响力，这是其发展的“地利”。最后，老铺黄金的核心管理团队在资源整合、品牌建设和店铺运营方面展现出稳健和专业的态度，坚持高端定位、自营模式及手工技艺，经过长期努力，逐步构建起自身的竞争优势，这是其发展的“人和”。

　　张栋则强调，抓住机遇的同时，老铺黄金成功的关键因素之一在于对纯古法工艺的持续坚持。尽管纯手工古法制作成本高昂，对许多业者来说是一大挑战，但老铺黄金却能够克服这些困难，保持产品的独特性和高品质。其在产品方面的持续专注与工艺传承，无疑是在市场中获得竞争优势的重要基石。

　　挑战与未知值得关注

　　根据招股书，此次老铺黄金筹集的7.13亿港元，将会有约73％的资金用于扩展销售网络，并通过在未来数年在国内及海外市场开设新门店以促进品牌国际化。

　　然而，盘和林认为，老铺黄金虽当前表现稳健，却也面临多重挑战。“首先，老铺黄金的销售和扩张实际上受到金价周期的影响，如何穿越周期，对老铺黄金来说是一个挑战。其次，老铺黄金推崇的艺术价值虽然独特，但能否有效吸引并留住那些更看重黄金保值属性的消费者，仍存在不确定性。再者，老铺黄金2023年业绩相对2022年和2021年翻番，可能受益于线下零售的复苏。但线上黄金零售的崛起及自身线下门店数量的相对不足，限制了其扩张速度。同时，老铺黄金的高端定位也决定了其并不适宜快速进行大规模的线下扩张。因此，如何在保持品牌特色的同时，灵活应对市场变化，成为老铺黄金未来发展的关键。”

　　自营模式下，老铺黄金的门店数量较少，仅为33家。相比之下，周大生、老凤祥、六福珠宝等同行以加盟、经销等销售模式为主，其门店数量远超老铺黄金。弗若斯特沙利文数据显示，2023年，按预计古法黄金珠宝收入计算，中国销售古法黄金珠宝品牌商中，排名前五的企业销售总额为724亿元。同期，老铺黄金的销售收入为32亿元。从整个大行业看，2023年，中国黄金珠宝市场的规模为5180亿元，老铺黄金的市占率约为0.6％。

　　需要指出的是，据招股书，2021~2023年，老铺黄金外包生产的产品产量占该公司总产量的比例分别为36％、32％、41％，且其坦言对外包生产供应商的操作程序控制有限，若外包生产供应商制造的产品出现任何缺陷或未能达到质量标准，老铺黄金可能须承担责任，进而可能影响该公司声誉及产品销量。对此，陈汉义提出了自己的观点：“上市后，老铺黄金将加速其扩张战略，鉴于其核心产品线受限于高级技师资源的稀缺性，当前产能难以满足资本迅速扩张的需求。因此，老铺黄金必然会探索并拓展新的产品线，旨在通过多元化来弥补手工技艺产能的不足。一旦老铺成功开辟并稳固了这些新产品线，其创新举措不仅将强化自身的市场竞争力，更有望引领整个行业的产品发展趋势，为整个行业带来积极的变革与影响。”

　　作为行业里唯一专注古法黄金产品的高端品牌，老铺黄金切中了消费者对于体验类、悦己类产品持续膨胀的热情和对中华传统文化的喜爱，不仅精准满足了中国黄金市场消费升级的需求，也在国际高端珠宝市场中展示出优质的产品竞争力。

　　陈汉义认为，老铺黄金的上市，不仅促使业界重新审视黄金珠宝的多元化定位，强调了市场细分的重要性及在各细分领域培育领先品牌的潜力，而且为众多用心打造中国原创黄金珠宝品牌的企业作出了积极的示范。在正确战略指引下，坚持市场导向与顾客为中心的理念，中国人同样有能力打造出达到奢侈品标准的黄金珠宝品牌。

　　中国黄金珠宝行业正步入一个转型与挑战并存的新阶段，前路虽布满荆棘，但亦孕育着重生的希望。在这一过程中，市场将经历一轮优胜劣汰的自然选择，众多缺乏核心竞争力的珠宝品牌或将淡出舞台。张栋认为，今年或将成为黄金珠宝行业发展的一个重要转折点。展望未来，更多拥有独特竞争优势与深厚文化底蕴的品牌将在市场发展中熠熠生辉，行业也必然迈向更高的发展层级，朝着高端化、品牌化的方向稳健前行。