当前位置:市场>研究

再通胀逻辑成为驱动金价主因

文章来源:中国黄金网撰写时间:2019-12-31作者:工商银行贵金属业务部 徐铨翰


  上周(12月23日至27日)国际金价在结束了连续数周的盘整后逐步走高。周初国际金价开盘报于1478.34美元/盎司,受到圣诞假期的影响国际市场交投较为清淡。不过由于市场风险偏好的持续提振,黄金价格不断走强,在周中突破了1500美元/盎司的整数关口并触及1515.28美元/盎司的周中高点,并最终报收于1510.89美元/盎司。

  在市场的通胀预期方面,近期市场的预期出现明显回升。根据数据显示,目前市场对于美国5年和10年期的通胀预期分别回升至1.64%和1.73%,均创下了近半年以来的新高。与此同时,随着通胀预期的回升,投资者在很大程度上同样提升了对于美联储货币政策趋向偏紧的看法。

  根据芝加哥商品交易所的美元期货价格显示,上周市场对于美联储1月份联邦公开市场委员会(FOMC)会议上加息一次的预期维持在4.4%,不过该数据较一个月前的5.4%有所降低。另外,市场对于利率预期的集中度也在增加,一个月前市场对于美联储仍然存有降息预期,但目前的美元指数期货价格显示,市场不再对美联储1月份的货币政策存有加息预期。

  在美国国债收益率曲线方面,美国两年期国债和十年期国债收益率曲线重新开始陡峭化,前一周该利差曾一度触及3%的水平,同样触及了年内的高点。市场对于美国经济的复苏开始不断地计入价格。实际上美国三大股指,道琼斯和标普及纳斯达克在上周均创下了历史新高。

  那么驱动近期黄金的主要因素是什么?我们认为年末的这个时间节点黄金的走高,与今年绝大部分时间段里的黄金上涨逻辑有所不同。如果说避险需求和全球央行去美元化是今年早些时候驱动金价的主要因素,那么驱动黄金近两周走强的主要因素则是再通胀逻辑。随着全球经济可能进入一个库存反弹周期,市场对于再通胀的逻辑已经做出一些反应。

  从后市来看。美元指数空头形态逐渐形成,原油和美国十年期国债逐渐完成底部形态,新兴市场股指蓄势待发,市场还在等待什么?

  我们认为,一月初将会公布的美国非农就业数据将会对市场产生明显影响,同时各主要经济体的“开门红”数据也可能会对“春季骚动”行情产生引导。考虑到目前再通胀的逻辑和仍然较为低迷的加息预期,使得黄金在较低的实际利率下部分获得市场的青睐。一旦美国的劳动力市场数据开始走强,通胀预期不断走高,市场将会开始博弈美国经济象限是落在滞涨还是维持扩张的阶段。如果是前者黄金会展现出抗通胀的属性,如果是后者,那么乐观的情绪将可能会驱使更多的资金选择非美资产,即便届时美元指数可能会出现下滑,黄金也会遭到一定程度的打压。从历史数据上来看,黄金和美元指数并非完美负相关。不过由于市场利率仍然维持在一个较低的水平,金价下行空间不大。

  因此最重要的问题仍然是美联储货币政策的方向。从美联储12月份的FOMC会议后公布的点阵图来看,美联储票委仍然对2020年度内货币政策存在微弱的加息预期。当然,投资者对大选年美联储的政策倾向仍然保持怀疑。因为自鲍威尔上台后,美联储的货币政策倾向便被市场认为是听命于美国总统特朗普的。从这方面考虑,鲍威尔所掌握的美联储在货币政策方面仍将会维持在一个较为宽松的水平。当时,从实际情况来看,受到美联储利率走廊框架的影响,近期美联储通过一级交易商向市场投放流动性的机制无法充分发挥效果,导致美元回购利率不断走高,也无法在短期内支撑美联储加息。因此将利率水平维持在目前位置的预期是符合逻辑的。不过一旦美国经济数据能够开始支撑美联储加息,比如通胀持续回升,再比如产出持续走高,那么市场的会再次出现变化。总体上来看,我们支持市场短期维持美联储利率不变的看法。

56.9K