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2020年美国经济对金价的影响分析

文章来源:中国黄金网撰写时间:2020-02-11作者:钱源源 李桂来


  国际金价的总体上涨幅度或小于2019年,而上涨的原因可能更多的会是经贸谈判、美国大选、地缘冲突及其他的非经济因素。

 

制图/孔钊

 

  美国是全球最大的经济体,其体量差不多占据了全球经济总量的四分之一,美债收益率几乎等同于无风险利率而成为全球金融资产定价的基石,因此,对2020年黄金价格的预判首先要考虑美国经济基本面。

  美国商务部最新公布的2019年第三季度实际国内生产总值(GDP)修正值为2.1%,比第二季度的2%上升0.1%,市场预期美联储在2019年的连续三次降息对经济的刺激作用在第四季度和2020年都会有所体现,再加上中美第一阶段的经贸协议已达成,后续经贸摩擦对美国经济的负面影响将会更小。美联储2019年12月11日公布了对美国实际GDP未来几年的预测值,2020年的中位数是2%,而高盛等研究机构的预测更为乐观,达到2.27%,因此,2020年美国经济增长预计在2%上方运行的概率较大。

  美国的失业率在整个2019年一直维持低位,美联储预测报告中2020年的失业率中位数是3.5%,比2019年的3.6%还低0.1%,这也是美国近50年的偏低位置附近。2021年和2022年的预测失业率中位数分别是3.6%和3.7%,都处于偏低的位置,因此,就业人数的短期波动在后续较长一段时间预计不会对美联储的货币政策有太大的影响。

  根据《美国联邦储备法案》,美联储的使命就是促进就业和维持币值稳定,而维持币值稳定,全球央行通行的常规办法就是紧盯通胀数据。从美联储公布的预测报告来看,2020年PCE(个人消费物价指数)的中位数是1.9%,虽然高于2019年的1.5%,但还是低于美联储的控制目标2%,后续及长端控制目标也都是2%不变。在美国相对高效的货币政策传导机制下,美联储对该指标实际把控情况是比较强的。由于2018年美联储的持续加息,2019年PCE相对较低,即使考虑到美联储2019年的三次降息,其PCE的提升也相对有限和可控,因此从PCE通胀指标的角度,美联储2020年几乎没有需要加息来降低通胀的压力。

  结合经济增长、失业率、PCE通胀等方面的因素,美联储在2019年12月份的会议上维持利率不变。根据同时公布的利率点阵图,主张2020年维持利率不变的有13位委员,占全数17位委员中的绝大多数,这与市场的主流预测(联邦基金利率维持在1.5%~1.75%)也基本一致。因此,我们可以预判:在2020年美联储将不会通过实际利率的调整来影响市场,而是更多地将通过缩减资产负债表的方式和口头干预的方式来对经济进行微调。

  美国经济及货币政策影响,在2020年将主要通过市场信心和美债收益率的变化传导到黄金价格上来。国际金价在2019年与美元指数的相关性并不明显,而与美债收益率的相关性更高,当美债收益率下跌时(市场买入美债避险),金价通常上涨,而当美债收益上涨时(市场抛售美债),金价更倾向于下跌。

  相较2019年,2020年市场对于经济下行的担忧会有所减弱,美国经济的平稳运行和低失业率、低通胀率,也会让金融市场的避险需求下降,因此,2020年美国经济和货币政策对金价的推升作用亦将缩小。总体来看,国际金价的总体上涨幅度或小于2019年,而上涨的原因可能更多的会是经贸谈判、美国大选、地缘冲突及其他的非经济因素。

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